A 全球廢鋼行業概述

經過十幾年的持續增長，全球對廢鋼的需求自2014年以來一直在下降，這主要是因為鋼鐵需求總體放緩，以及鋼鐵生產中需要使用廢鋼的EAF技術在全球生產份額中下降。

全球鋼鐵產量增長放緩在很大程度上緣于中國在全球煉鋼行業的份額不斷增長。2000年，中國占全球粗鋼產量的15%，而2015年則占50%。近10年來，中國主導了全球鋼鐵行業的需求和生產。作為發展中經濟體，中國國內廢鋼供應有限。另外，大部分產鋼設備采用BOF技術，生產商在很大程度上都依賴原材料，即鐵礦石和焦煤。隨著中國在全球鋼鐵產量中所占份額增加，其對廢鋼的依賴度降低導致廢鋼在全球鋼鐵產量中的份額從2000年的40%降至2015年的34%。然而，中國年廢鋼消費量持續增長，在過去15年中增加了155億噸。

根據每個市場的生產流程和廢鋼可用性，廢鋼使用率在世界范圍內有很大差異。在嚴重依賴EAF技術生產粗鋼的地區，廢鋼在總金屬投入中的份額可高達85%。一些市場具有高EAF份額，但廢鋼使用量低，因為它們傾向于以直接還原鐵(DRI)作為主要的冶金投入。這些通常見于擁有便宜天然氣的國家。

三個主要因素影響了煉鋼用廢鋼量。首先，廢鋼可用性和支持鋼鐵生產所需的金屬量影響了EAF和BOF之間的選擇，進而影響廢鋼的需求。其次，特定市場需要支撐經濟發展的鋼鐵產品的質量和數量起著重要的作用，一般來說，發展中經濟體首先投資基礎設施，依靠質量較低的長鋼產品，該產品可以從廢鋼中制成。最后，資金成本和現金可用性因素轉化影響鋼鐵企業在EAF和BOF之間的選擇。

廢鋼的產生有三種方式：

家庭(或返回)廢鋼，這種廢鋼來自于煉鋼過程中由于滾動、調理、切割和修整而產生的廢物，因此，家庭廢鋼的可用性與鋼鐵生產量直接相關。通常，家庭廢鋼在工廠中完全立即回收。

邊角料(或工業)廢鋼，在下游制造過程中產生，邊角料廢鋼率往往與成品鋼的消耗相關。像家庭廢鋼一樣，邊角料廢鋼通常被完全回收利用。一旦收集，通常在一年內運回鋼鐵廠。

廢舊(或消費后)廢鋼，一旦含有鋼材的產品達到其使用壽命，這種形式的廢鋼就被收集。各行業歷史鋼材的使用量和這些產品生命周期的長短決定了廢鋼的數量。回收率取決于當地的回收業務。

廢舊或消費后廢鋼的供應在很大程度上取決于廢鋼收集和處理的經濟性。廢鋼回收行業在世界各地具有類似的結構：一個底層有許多小型私人實體的金字塔形。基于美國市場的分析顯示，在一定價格之下廢鋼供應量呈現非線性：當價格跌破該閾值時，收集商只收回可以輕松提取的廢鋼，廢鋼供應總量保持相對穩定，而廢鋼賣家等待更好的價格;當價格高于該閾值時，供應趨于隨著廢鋼價格的上漲而增加。

另一方面，廢鋼消耗是由廢鋼和熱金屬原料籃之間的價格差異驅動的。廢鋼價格往往與鐵礦石和焦煤(生產鐵水或生鐵)的價格密切相關，因為廢鋼本質上是其替代品。鋼鐵公司根據這些投入的相對價格和使用價值(VIU)模型進行權衡，考慮金屬投入的質量和全部成本以達到最佳平衡。生產者也考慮所有資產的產能利用率。由于BOF冶煉的固定成本高于EAF設備，煉鋼廠傾向于利用廢鋼最大化鐵水的生產量。

B 中國的廢鋼回收行業

經過十多年的經濟發展和工業化，中國已成為全球最大的鋼鐵生產和消費國，占全球鋼鐵消費量的47%左右。隨著中國鋼鐵業的擴張，廢鋼消耗量每年上漲14%，2015年，廢鋼消耗量約占全球總量的27%。這一數量的大部分來自家庭和邊角料廢鋼，隨著鋼鐵生產和制造而增加。

在2011—2015年中，廢鋼僅占中國粗鋼生產冶金總量的五分之一。平均而言，中國鋼鐵企業在BOF工藝中生產的每噸粗鋼約需100—150公斤廢鋼，EAF工藝中需550—600公斤的廢鋼，大大降低了其嚴重依賴生鐵的特征，特別是在EAF工藝中。 目前，EAF僅占中國鋼鐵產量的6%。除了EAF和BOF粗鋼生產之外，中國約40億噸的粗鋼是使用感應爐(IF)生產的，這些通常完全依賴廢鋼作為金屬電荷。

與世界許多地區一樣，中國的回收行業十分分散。參與者主要分為三個類別：廢鋼收集者、基本處理者(或分銷商)和二級處理者(專業廢鋼公司)。小型收集者從鄰里和本地工業收集含鋼的廢棄物品。經銷商使用簡單的加工設備對這種廢鋼進行分類、拆卸和包裝。專業廢鋼公司將廢鋼分類并處理成標準化產品，出售給鋼廠。對于某些陳舊的貨物，如汽車和船只，只有經許可的廢鋼公司才能進行收集和處理。

廢鋼收集者和分銷商層級主要是在稅務機關的監管下運作。二級廢鋼處理者面臨更高的行業入門壁壘，必須符合有關安全、處理能力、廢物處理等標準的規定。專業廢鋼公司已經發展出不同的商業模式，一些廢鋼公司專注于廢舊船舶和汽車廢鋼，并加強與這些供應商的關系，他們的一個策略是根據鋼鐵客戶的需求定制廢鋼質量和數量來增加價值，有些廢鋼公司采用這種模式進一步發展跨區域供應網絡，并將其他材料納入其中，如不銹鋼廢鋼、塑料和紙張。其他公司仍然努力通過確保高的場地利用率和最低的物流成本成為低成本的供應商。

隨著廢鋼的可用性繼續增長，回收行業將需要擴張以處理更大數量的廢鋼，并提高效率以提高盈利能力。而下述三個挑戰使得實現這些目標變得非常困難。

一是鋼鐵行業需求進一步惡化。在國內需求下降和產能過剩的情況下，許多中國鋼鐵企業在經濟上處于艱難的階段。因此，鋼廠支付供應商需要更長的周期，這為廢鋼公司的現金流帶來壓力。

二是廢鋼價格的下降。如上所述，廢鋼價格與鐵礦石和煉焦煤的價格具有較大相關性。這些主要材料的價格下跌使得工廠減少廢鋼的收購，影響廢鋼需求。此外，在廢鋼價格持續下滑之時，廢鋼從收集到運送至鋼鐵廠的時間滯后，進一步擠壓了廢鋼公司的收入和利潤。因此，回收商對于收集廢鋼的動力較小。

三是灰色經濟的影響。廢鋼回收行業有許多小型經營者，一些EAF生產商與這些非官方廢鋼公司達成獨家交易，這使他們能夠戰勝合法的經營者，扭曲市場動態。在“十二五”期間，中國政府計劃將廢舊原料份額從2010年的13%提高到2015年的20%，到2020年，EAF的滲透率從2010年的10%上升到20%。然而，2015年EAF份額僅為6%。也就是說，中國政府越來越關注工業經濟對環境的影響，把“綠色發展”列為“十二五”計劃的重點。

C 2020—2030年中國廢鋼的供應與需求

中國是否可以從現有的廢鋼中獲益，在很大程度上取決于回收行業的經濟發展、政府政策以及鋼鐵生產從BOF轉向EAF技術的進展。在以下分析中，我們根據中國未來對鋼材使用和出口的需求、原材料價格、廢鋼企業可持續利潤以及不同鋼鐵生產線的廢鋼使用強度的假設進行預測。

生產

由于國內需求下降、出口溫和下滑以及政府鞏固和合理化鋼鐵行業的努力，中國鋼鐵產量每年將繼續下降約1%。這些生產下降將影響廢鋼的供應和需求，并降低進入到回收價值鏈的家庭和邊角料廢鋼的數量。生產減少，同時對原材料的需求減少。

我們預計中國的鋼鐵需求將在未來10到15年內下降至發達國家的水平。中國在全球鋼鐵出口市場的份額也有可能下滑。我們估計到2025年粗鋼產量將下降至650億—700億噸，比2015年下降100億—150億噸。家庭和邊角料廢品的數量將相應下降，根據基礎預測，減少約15%。在更為樂觀的情況下，如果鋼材直接出口保持在2015年的峰值，而由于金屬密集型產品出口增加導致其間接出口的繼續上漲，中國鋼鐵產量將可能略有下滑。

供應

廢鋼的供應由可用性(即可從系統收集的理論量)和廢品回報率決定：有多少廢鋼公司可以在收集和處理中盈利。而前者是由使用的鋼材量決定的，后者主要取決于收集、加工和運輸廢鋼的經濟性。

正如我們前面所說，中國的廢鋼將越來越多地以舊產品、建筑物、基礎設施和機械設備的形式回收，而煉鋼和制造業的家庭和邊角料廢鋼量將會下降。考慮到不同行業鋼鐵的典型生命周期，我們預計未來15年中廢鋼的可用總量將以每年9%的速度增長。中國建筑(601668,股吧)業增長放緩的預期可能會影響這些估計，延長現有鋼鐵基礎設施的使用壽命，從而減少廢鋼的可用性。

然而，廢鋼回收業務的經濟性將決定這些廢鋼實際交付到市場(國內或出口)的量。如前所述，像中國這樣的高爐的市場往往傾向于鐵水而不是廢鋼。因此，廢鋼仍然不如其替代品有吸引力，其價格繼續由鐵礦石和焦煤的價格決定。回收廢鋼所涉及的主要成本是勞動力成本和加工中使用的能源。廢鋼從消費者那里收集，運輸到處理場地，轉移到鋼鐵廠的花費也相當可觀，合計計算決定了回收行業生存所需的最低廢品價格。我們認為，中國的這個底價目前在每噸200至250美元。

因此，我們預計中國的廢鋼總供應量將以每年4%至5%的速度增長，到2030年將達到340億噸，或比2015年增加160億噸。

需求量

為了評估中國鋼廠采鋼量，我們必須考慮到EAF和BOF的廢鋼強度以及其在中國鋼鐵市場的份額。以下分析假設全部供應將用于國內鋼鐵生產，因為中國政府不太可能支持出口廢鋼。

廢鋼使用強度。據估計，由于在中國直接投入生產的鐵礦石的比例較高，平均每噸EAF粗鋼生產中只有550—600公斤的廢鋼，而在BOF中則是100—150公斤，這比擁有更多可用廢鋼的更發達國家的廢鋼使用強度低得多。在發達國家，每噸EAF粗鋼生產所需廢鋼為900—1100公斤，而BOF技術需180—220公斤。我們利用這些數據來計算中國EAF和BOF技術的未來廢鋼用量，預計未來幾年其廢鋼強度將復制發達國家的廢鋼使用強度。這些價值決定了EAF在中國的預期生產份額，可用于評估未來的投資需求。然而，我們還可以理論化現有BOF的廢鋼使用強度可能會超過全球平均水平，通過廢鋼預熱和爐中煤炭添加劑彌補，這可能會降低對EAF生產能力的額外需求。

EAF/BOF份額。中國從BOF到EAF煉鋼的演進步伐對于未來廢鋼消費至關重要。截至2015年，EAF在鋼鐵生產中的份額約為6%，利用率約為50%(而BOF則為80%)。對于中國在未來國內工業中使用的廢鋼供應，我們估計EAF的份額到2020年必須上升到9%，到2025年將達到22%，到2030年將達到33%。根據成熟區域的EAF采用率，這是一個可行的軌跡，然而，如上所述，實際采用率可能會更慢，如果現有的投資者更愿意在BOF中增加廢鋼使用量。

D 發展前景

在適當的政府支持和規范下，中國的廢鋼回收行業具有促進經濟發展的巨大潛力，可為鋼鐵價值鏈中的利益相關者創造機會。在最佳條件下，到2030年，廢鋼回收約有600億美元的市場——約占中國整體鋼鐵市場的30%。然而，為了實現這一目標，中國政府將需要通過諸如低成本融資和新的EAF設備免稅等激勵措施，以及對二氧化碳排放收稅等使BOF生產商競爭力降低的措施來積極調整產業結構。

有理由認為，今后的政策將有利于廢鋼行業。較高的廢鋼使用量符合中國政府與日俱增的建設清潔經濟的理念。中國政府已經制定了限制二氧化碳、二氧化硫和粉塵排放的法規，2016年“巴黎氣候變化協定”的簽訂，增加了對碳排放征稅的可能性。通過向清潔能源的轉變，中國可以有效保障EAF產能的增加以有利于環境。

廢鋼行業的發展將受到中國應對目前煉鋼產能過剩方式以及已經實現或未來計劃關閉工廠的影響。關閉和重組工廠將造成工人失業，且需要大規模的環境清理。為了使產業恢復健康，中國需要制訂與歐洲在20世紀70—80年代實施的“Davignon計劃”類似的明確戰略計劃，以恢復鋼鐵行業的盈利能力。在短期內，可能需要生產配額和強制性最低價格水平擠壓表現不佳的生產者，而長期解決方案將需要重新部署勞動力和獲取政府資助。

也許廢鋼行業面臨的最大挑戰在于中國轉向EAF技術的能力和意愿。如上所述，從BOF向EAF的轉變不僅需要BOF的持續能力下降以提高利用水平，而且還需要對EAF進行新投資。抑制污染可能會激勵BOF生產商將現有的BOF轉換為EAF，而不是定期投入類似的資金以更換高爐。作為替代方案，BOF工廠可以應用新技術，通過在爐中注入額外的熱能或化學能量來增加轉爐中廢鋼量的使用。這兩種方法，不同的參與者可能采取不同的路徑，部分取決于他們在投資循環中的位置。

回收行業本身需要通過整合企業來創造更大的供應網絡，以便更為有效。鑒于中國城市化的趨勢，大部分廢鋼將繼續集中在大城市附近，在短距離內提供大量材料。廢鋼公司需要通過更先進的技術、更高的勞動生產率和更精簡的物流，以最大化和多樣化其收入來源并獲得更高的運營效率。隨著經營成本的下降和收入的增長，廢鋼收集的價格下降，使得廢鋼行業能更好地與鐵礦石和焦煤競爭。

我們預計中國鋼鐵企業將開始合并，出現新的商業模式，因為這些企業要確保自己廢鋼的供應、廢鋼回收的垂直整合與更新EAF鋼鐵生產設備，這也將為EAF和BOF爐、廢鋼處理設備的制造商創造新的機會。中國廢鋼可用性的提高以及有效的收集制度，甚至可以提高全球廢鋼市物市場的流動性，推動鋼鐵期貨和相關交易在金融市場上發揮更為重要的作用，從而形成新的鐵礦石和焦煤定價機制。

如果向EAF過渡的步伐和廢鋼消費量的增長無法跟上廢鋼供應的增加，中國可能會越來越多地出口廢鋼，這將對廢鋼價格造成壓力，并影響全球廢鋼貿易。我們認為，由于中國循環再造行業未能實現現代化，這種盈余情況比廢鋼短缺更有可能出現。 因此，全球廢鋼生產商將通過與當地經驗豐富的公司合資進口中國廢鋼，為中國廢鋼回收業務創造更多的價值。中國的廢鋼回收市場具有很大的潛力，并將因該行業全球有經驗企業的介入受益匪淺。

中國廢鋼行業中長期的發展將取決于中國鋼鐵企業積累更多廢鋼的能力：通過應用新技術在裝入轉爐之前預熱或熔化廢鋼，現在的BOF企業能否使用更多的廢鋼(達到發達地區的標準或以上);國家讓鋼鐵行業從BOF向EAF轉化的意愿程度;如果收集的廢鋼無法都在當地消費，那么將采取什么措施來支持或阻止來自中國的廢鋼出口。